最新的贷款市场报价利率（LPR）是：1年期LPR是3.8%，上个月是3.85%，5年期以上LPR为4.65%。

今天（12月20日）央行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新的贷款市场报价利率（LPR）是：1年期LPR是3.8%，上个月是3.85%，5年期以上LPR为4.65%，上月是4.65%。

5年期以上LPR利率没变，而1年期LPR利率降了5个基点，也就是说降息了。

LPR一般被视为贷款层面的基准利率，分为一年期和五年期，一年期LPR主要影响短期贷款利率，五年期LPR主要是影响房贷等长期利率。

房贷利率=5年期LPR+银行加点

短期贷款利率=1年期LPR+银行加点

近一段时间，多地房贷利率下调，主要是银行加点下调的结果，而不是LPR下降。因为5年期LPR自2020年4月以来就没变过。此前1年期LRP下调5个基点，5年期LPR没变，对于引导短期贷款利率下降有直接影响，对引导房贷利率下降没有直接影响。

LPR的确定是：

LPR=1年期MLF利率+加点（银行综合成本）

本月15日，央行公布最新的1年期MLF利率，是2.95%，并没有变化。

可见，此次1年期LPR下降是银行加点下调的结果。

降准之后的降息

2021年从货币政策走向来看，是一个偏宽松的一年。7月、12月两次降准，12月开始降息。

同时，对于绿色金融、支农支小贷款也调低了相应的政策利率。从政策取向上看，货币政策宽松是一个方向，而且一直有延续性。

但是这个货币政策放松仍然保持了一些定力。

实际上，中国的核心利率体系现在有两个：一个是央行7天公开市场操作利率，一个是一年期MLF利率。

而这两个利率，一个也没降。

而且，本次通过降低报价利差来降低LPR的方式，反而弱化了降低了MLF利率的必要。

而且目前银行间回购市场日成交额也突破5万亿，银行间市场流动性充裕，各金融机构都在加杠杆，这在一定程度上提高了金融系统的不稳定性，这是央行不愿意看到的。

如果央行在这个情况下调低7天OMO利率或者MLF利率，无异于火上浇油。

所以央行在工具选择上，更多的是数量型工具，而非价格型工具。

金融服务实体经济

从银行业今年三个季度表现来看，实际上银行业的盈利状况是在逐渐恢复，不良率逐步降低，不良资产处理的情况也相对较好，同时，银行业通过发行永续债、二级资本债也提高了资本能力，可以说，银行业承受风险的能力较去年大大加强。

所以在这个时间，只调低银行的报价利差，在一定程度上会降低银行的息差。央行同时保持MLF利率不变，既保持了货币政策调整的空间，也使得金融体系让利实体经济。

实际上，银行在这个过程中，过得并不舒服。

从目前的情况看，商业银行体系存贷比已经创下历史新高。由于存款利率作为利率体系“压舱石”一直没有调整，以及利率市场化之后，商业银行负债成本和负债压力总体来说是提高的。

而目前MLF的余额已经达到5万亿，实际上MLF已经成为商业获取基础货币最重要的渠道之一，而MLF利率为2.95%。对于银行来说，2.95%的资金成本并不便宜。

从利差的角度来看，目前一年期LPR与MLF的差值只有85BP，已经是历史最低水平。

此时MLF的利率不变，而一年期LPR利率调低。

负债端成本偏高，资产端收益下行，等于在一定程度上牺牲了银行的盈利，让利到实体经济。

本次一年期LPR调低，可以说在市场预期之外，又有一定合理性。

同时，目前人民币升值压力较大，人民币债券的利率在全球主要经济体又偏高，适度降低利率水平，也能缓解一下人民币升值压力，对于国内制造业和出口都有一定的好处。

最后，我们想从LPR利率的本质，来说明一下本次降息的意义。

LPR，是利率市场化的成果之一，我们在前文中提过，LPR利率由两部分组成，一个是MLF利率，一个是银行报价利差，所以LPR利率既反映央行意向，也反映贷款利率化的走向。LPR是报价行按自身对最优质客户执行的贷款利率报价的算数平均值，反映的是贷款市场的供求状况，其体现的是过去一段时间货币政策调控的结果，而非未来的政策取向。

和过去人民银行贷款基准利率不同，之前的贷款基准利率有一定刚性，央行调低贷款基准利率之后，商业银行会随之调低对企业的贷款利率。但是LPR不具备这样的刚性执行能力，商业银行的实际操作更具有自主性、更市场化。

所以在目前的实际执行情况中，真实的贷款利率并不一定会是LPR利率。在实际操作中，银行以LPR利率为基准，在综合评估贷款客户的信用情况之后，通过加点或者减点的方式来确定贷款利率。

也就是说，对于部分高质量客户来说，原本的实际贷款成本可能就远低于LPR利率。

而对于部分中小企业来说，实际贷款成本可能也远高于LPR利率，而这些中小企业，本身可能也对LPR利率不敏感，实际贷款成本可能并不会随着LPR利率的降低而降低。

从LPR的历史来看，LPR利率自14年到现在基本上是一路走低的，从长周期的角度看，本次降息是多年来LPR一路降低的一部分，但是这并不能说明实体经济、中小企业的融资成本是一路走低的，所以降低实体经济、中小企业融资成本的道路仍然任重道远。